民爆是动力工业的动力，根底工业的根底。民爆职业，即民用爆炸器 材职业，被称为隐形的国民经济柱石，素有“动力工业的动力，根底工业 的根底”的称谓。从大类上差异，民爆职业根本可分为民爆物品和爆炸服 务。民爆物品可分为工业炸药、起爆器件和工业索类，以上三类物品又可 细分为多种类型产品，如起爆器件中的电雷管又可细分为工业电雷管、电 子雷管和磁电雷管。爆炸服务是指对工程建造项目进行爆炸。
民爆物品是指用于非军事意图、列入民用爆炸物品品名表的各类火药、 炸药及其制品和雷管、导火线等焚烧、起爆器件。电子雷管是指，选用电 子操控模块对起爆进程进行操控的电雷管；工业炸药是指，用于采矿和工 程爆炸等作业的猛炸药，又称民用炸药，具有焚烧爆炸特性，是由氧化剂、 可燃剂和其他添加剂等组分依照氧平衡的原理配备，并均匀混合制成的爆 炸物。胶状乳化炸药是最首要的工业炸药种类，2021 年占比超 60%。从工业 炸药的构成来看，胶状乳化炸药为首要种类，2021 年该炸药占比 61.98%， 其次是多孔粒状铵油，占比 19.91%，坐落第三的是膨化硝铵，占比为 7.91%。
导爆管雷管是最首要的雷管种类，电子雷管替换空间大。2021 年我国 雷管产品的构成中，导爆管雷管占比为 61.35%，是最首要产品，其次是电 子雷管，但现在占比仅 18.43%，工业电雷管和其他雷管占比别离为 16.85%和 3.37%。从该占比能够看出，在我国加速电子雷管替换的布景下，电子雷 管的替换空间大。
民爆职业出现周期性动摇。周期性方面，因为民爆产品多用于矿山开 采等范畴，受宏观经济影响较大，当经济周期上行时，根底设施出资规划 大，带动民爆产品需求添加，经济周期下行时，固定财物建造等规划缩短， 民爆产品需求下降。 环绕需求地散布，区域性特征显着。区域性方面，因为炸药等产品具 有易燃易爆及高风险性的特征，运送间隔过长会添加爆炸风险，法律法规 对单车运送量、行车速度等多项方针有严厉规则，因而民爆企业一般会围 绕需求地散布。从我国各区域民爆出产企业出售总值占比来看，2021 年内 蒙古、四川、山西、新疆、辽宁所占比重居前五，占比别离为 9.9%、9.7%、 8.3%、6.1%和 5.6%，民爆出产企业出售总值的区域 CR8 高达 52.9%。
技能门槛低但答应要求严厉，资质壁垒构建职业护城河。我国民爆行 业全体出现竞赛门槛较低的特色，但答应证准则高筑资质壁垒；从运营模 式上看，民爆物品的答应证准则贯穿民爆产品出产、出售、购买、运送和 爆炸作业的整个流程。首要，从出产环节看，民爆出产企业需取得《民用 爆炸物品出产答应证》后方可进行出产；其次，从出售环节看，民爆出售 企业须取得国家及省级职业行政主管部分核发的《民用爆炸物品出售答应 证》后方可进行民爆物品的出售；最终，从后续流转及运用环节看，相关 企业取得需求公安机关核发的《民用爆炸物品运送答应证》及《爆炸作业 单位答应证》方可进行相关活动。从整个流程看，民爆职业的答应证要求 严厉，资质壁垒高，是职业的首要护城河。
季节性特征显着，一季度为民爆职业冷季。一般来说，一季度是我国 民爆事务翻开的冷季，首要原因在于北方冬天较为冰冷，部分野外爆炸工 程会罢工，该期间对民爆产品的需求下降。别的，新年期间，主管部分也 会加强安全办理，然后影响民爆产品产销。从民爆职业的出产总值来看， 2021 年 Q1 我国民爆职业出产总值为 45.01 亿元，占全年的 13.40%；从民 爆职业的爆炸服务收入来看，2021 年 Q1 我国民爆职业爆炸服务收入为 23.2 亿元，仅占全年的 9.17%。
商场化定价，民爆产品可享高价格弹性。复盘民爆产品的定价形式， 2014 年曾经，鉴于民爆职业的特别性，国家对民爆产品进行政府辅导定价， 民爆企业依据国家规则的出厂基准价格，在答应的起浮起伏内进行自主定 价，彼时民爆产品的价格并非由供需驱动；2014 年 12 月 25 日，国家发改 委等部分联合公布《关于铺开民爆器件出厂价格有关问题的告诉》，决议 铺开民爆器件出厂价格，吊销对民爆器件流转费率的调整，自此民爆产品 在出厂及流转环节中的商场化定价机制正式构成，定价由供需决议，享用 高弹性。
工业链：硝酸铵、聚乙烯为最首要上游原材料，矿山挖掘为炸药运用 的最首要方向。民爆物品上游是原材料端，工业炸药的原材料为硝酸铵、 乳化剂、膨化剂等（其间，硝酸铵占本钱比重最高），雷管的首要原材料 为聚乙烯。下流是运用端，2019 年，民爆产品下流首要为煤矿挖掘、金属 矿山挖掘、非金属矿山挖掘、铁路路途建造和水利水电建造等，其间，矿 山挖掘为最首要运用方向。据 2019 年工业炸药出售量流向数据，用于矿山 挖掘的炸药量占总炸药量的 71.50%，其间煤矿挖掘、金属矿山和非金属矿 山的占比别离为 22.50%、24.90%和 24.10%。
上游价格上涨腐蚀赢利，后期价格回落企业赢利上升。2021-2022 年硝 酸铵价格上涨显着，2021 年硝酸铵现货均价 3467.82 元/吨，较 2020H2 均 价 2610.13 元/吨上涨了 32.9%，腐蚀工业炸药产品赢利。而从 2022 年硝酸 铵价格来看，其较前期高点有所回落，且从上升动力来看，2022 年价格上 涨速度开端放缓，后期价格下降将缓解炸药本钱端压力。雷管的首要原材 料为聚乙烯，2022 年以来，价格有所回落，后期民爆物品出产企业的赢利有望上升。
下半年旺季降临催化需求，产能置换未完结或将加重严重格式。三四 季度为民爆需求的传统旺季，2021 年下半年我国民爆职业出产总值达 193.59 亿元，占全年的 57.6%；2021 年下半年我国民爆职业爆炸服务收入 为 160.85 亿元，占全年的 63.6%。2022 年 8 月中爆协举行的电子雷管推行 运用会提出，当时现已到了雷管晋级换代的冲刺阶段，电子雷管产能依然 偏紧。2022H1 电子雷管销量 9000 万发左右，估计 2022 年 9 月及今后，电 子雷管月需求量将大幅添加至 5000 万发以上，12 月份月需求量将到达 7000 万发左右。雷管产能更迭期间，电子雷管产能偏紧，或将催化民爆行情。
民爆职业全体为存量商场，收入稳中有增。从民爆商场的出产总值来 看，2016-2021 年，我国民爆企业出产总值全体安稳在 250-340 亿元的区间 内，2021 年为 344.38 亿元，同比添加 2.53%。从民爆职业的营收状况来看， 2016-2021 年，我国民爆职业运营收入全体安稳在 270-380 亿元的区间内， 2021 年为 387.16 亿元，同比添加 1.39%。因而全体来看，2016-2021 年民 爆商场翻开全体为倾向安稳，略有增量。
民爆职业赢利稳步上升，盈余格式向好。从民爆职业的运营赢利来看， 2016-2021 年，我国民爆职业的运营赢利稳中有升，2020 年民爆职业的赢利 总额为 69.44 亿元，同比添加 12.20%，2021 年赢利同比添加 0.13%至 69.52 亿元，民爆职业盈余格式向好。
细分来看，民爆出产企业收入倾向安稳，赢利总额接连四年安稳添加。 民爆产品出产企业方面，从收入端来看，2017-2019 年主营事务收入增速较 为显着，但 2019-2021 年的主营事务收入均为 380 亿元左右，倾向安稳，2021 年收入为 387.16 亿元，同比添加 1.40%。从赢利端来看，2018-2021 年我国 民爆出产企业赢利总额出现安稳添加的态势，2018-2020 年增速较快，2021 年我国民爆出产企业赢利总额为 53.86 亿元，同比添加 1.8%，存量商场下， 赢利坚持较高增速，显现职业格式正逐步好转。
民爆出售企业事务出现缩短趋势，赢利动摇较大。民爆出售企业方面， 2019-2021 年我国民爆出售企业产品购进和售出总额均呈下降态势，赢利方 面则出现出较动，2021 年我国民爆出售企业的赢利总额为 15.67 亿元， 同比下降 4.0%。
工业炸药为存量商场，工业雷管加速退出。2016-2020 年，我国工业炸 药的产销量全体平稳，大体安稳在 420-440 万吨区间内，2021 年我国工业 炸药产值为 441.51 万吨，同比下降 1.5%。工业雷管产销量稳步下降，正在 加速退出。从工业雷管的产销量方面看，2015-2021 年我国工业雷管产销量 稳步下降，2021 年工业雷管产销量别离为 8.90 亿发和 9.05 亿发，较 2018 年下降起伏均超 28%。我国正在加速一般雷管产能退出，后期电子雷管产 能建造及推行将加速。
炸药产能运用率高，雷管产能运用率偏低。产能运用率方面，工业炸 药和工业雷管的产能运用率距离较大。首要上市民爆公司中，2021 年其工 业炸药的均匀产能运用率为 80.80%，处于较高方位，而工业雷管的均匀产 能运用率仅为 35.33%，低位运转。详细到首要民爆上市公司层面，江南化 工、国泰集团、雅化集团炸药产能运用率坐落前三，别离为 95.03%、93.06% 和 92.49%；凯龙股份、国泰集团、江南化工的雷管产能运用率坐落前三，别离为 74.71%、54.57%和 42.82%。
经前期并购及产能出清，电子雷管竞赛格式明晰。从我国电子雷管的 产销量来看，2021 年雅化集团、云南民爆、保利联合、河南行进、山西壶 化、江南化工、湖南南岭、江西国泰的电子雷管产销量居前八位，产值占 比别离为 18.5%、9.2%、8.3%、7.1%、5.8%、5.6%、5.3%和 5.0%；销量占 比别离为 19.3%、8.4%、7.8%、7.1%、5.9%、5.8%、5.6%和 5.2%。2021 年我国电子雷管产销量的 CR8 别离为 64.80%和 65.1%，会集度进一步进步， 竞赛格式愈加明晰。
国家方针推动整合，民爆职业业态重塑。我国加速进行民爆职业出清 作业，工业结构继续优化。据工信部数据，“十三五”时期，我国民爆产 品出产企业数量由 145 家削减至 76 家，民爆企业出产总值的 CR10 由 41%进步至 49%；筛选封闭出产场点 28 个，撤除出产线 条。从民爆工业集 中度看，2015 年我国民爆职业前 15 名集团的商场份额占比为 50.70%，其 他集团占比为 49.30%；2020 年我国民爆职业前 15 名集团的商场份额占比 进步至 59.50%，其他集团占比为 40.50%，我国民爆职业会集趋势显着。
“十四五”时期民爆职业出清加速，会集度将进一步进步。据《“十 四五”民用爆炸物品职业安全翻开规划》，“十四五”时期，民爆职业出 清将提速，首要环绕安全化、智能化、会集化、一体化四个方向翻开。集 中化方面，到 2025 年，民爆出产企业数量将小于 50 家，排名前 10 家民爆 企业职业出产总值预期占比将大于 60%。“十四五”时期，民爆职业方针之 一是“构成 3-5 家具有较强职业带动力、世界竞赛力的大型民爆一体化企业 （集团）”。未来民爆职业会集度有望进一步进步。
民爆职业具有高风险性特征，国家方针推动其安全化翻开。民爆产品 具有易燃易爆特点，从出产到作业的整个流程中具有较高风险性，易构成 人身及财产丢失。国家高度重视民爆职业安全性的进步，先后出台了《民 用爆炸物品安全办理条例》、《关于树立民爆企业安全出产长效机制的辅导定见》、《关于推动民爆职业高质量翻开的定见》、《爆炸作业单位资 质条件和办理要求》和《从严管控民用爆炸物品十条规则》等多条法律法 规和职业标准加强民爆职业的安全办理。详细到产品上，国家鼓舞上下流 企业进步现场混装炸药产能、加速电子雷管芯片和起爆器等运用需求为重 点，加速职业安全度进步。
民爆职业安全投入额继续添加，助力职业安全度进步。方针鼓舞与引 导下，我国民爆职业加强安全方面的投入。2016-2020 年，我国民爆职业的 安全投入额出现添加态势，2020 年，民爆职业安全投入完结额为 7.4 亿元， 同比添加 11.3%。民爆职业加大安全投入将削减安全事故产生，民爆职业安 全度有望进步。
研制投入继续进步，职业智能化翻开提速。民爆职业智能化翻开相同 为民爆职业的重要方向，方针方面，我国继续加强鼓舞与引导，推动出产 工艺及配备向安全可靠、绿色环保、智能制作方向翻开；鼓舞翻开工业炸 药智能化出产工艺技能及配备的研制与运用，经过“机器人换人、自动化减 人”，促进民爆职业出产由“制作”向“智造”改动，民爆企业活跃呼应号召加 大研制投入力度。2016-2020 年，我国民爆职业研制投入费用呈添加态势， 2020 年，民爆职业研制费用投入额为 8.37 亿元，较 2016 年添加 85.6%，民 爆企业加大研制投入将助力职业的“智能化”转型，构建职业新业态。
混装炸药加速推行，“十四五”时期占比估计达 35%。混装炸药技能 是指在爆炸现场进行制备并现场装填，或在地上站（固定式或移动式）制 备好原材，装药车到工地现场混合、装药的一种集成方法，现场混装炸药 体系一般是由混装车和配套的地上站组成。据工信部信息，“十三五”时 期，我国压减包装型工业炸药答应产能 39 万吨，企业现场混装炸药产能占 比到达 30%，“十四五”时期，我国将进一步进步企业现场混装炸药产能 占比，预期方针是该比重到达 35%。
混装炸药在安全性、经济性、环保性和功率性均优于包装炸药的体现。 比较于包装炸药，首要，在安全性方面，混装炸药现场进行作，降 低运送、仓储中的爆炸风险；其次，在经济性方面，混装炸药能够显着提 高炮孔装药密度，进步炸药与炮孔壁的耦合系数，扩展爆炸的孔网参数， 削减钻孔作业量，且只需求建造质料仓库及相应的地上制备站，节约出资， 进步经济性；别的，混装炸药还有运用快捷、下降污染等优势。
电子雷管经过电子操控模块对起爆进程进行操控，电子操控模块是电 子雷管的中心组件。工业数码电子雷管，又称电子雷管、数码雷管或工业 数码电子管，即选用电子操控模块对起爆进程进行操控的电雷管。传统工 业雷管首要为导爆管雷管、工业电雷管，经过内置的化学延期药剂完结延 期。电子操控模块内置雷管身份信息，可对雷管起爆延期时刻等进行操控， 并可完结焚烧元件状况测验及操控器通讯功用。电子雷管对电容器进行充电，具有更高的精准度。电子雷管的效果原 理为电子雷管专用起爆器对电子操控模块内部的电容器充电，起爆指令下 发至电子操控模块内部的电容，然后电子操控模块对桥丝放电，桥丝发热 将点燃火药，火药引爆根底雷管从而引爆炸药。
相较于工业雷管，电子雷管具有更高的安全性、运用快捷性和经济性。 首要，在安全性方面，电子雷管的运用需授权，且需专门的引爆器进行引 爆，在运送、仓储和运用的全流程中具有高安全性。其次，经济性方面， 一是电子雷管组网才能强，大规划爆炸可进步爆炸功率；二是电子雷管的 延期精度高，经爆炸规划可削减 5%-15%的炸药运用量；三是运用电子雷管 可下降矿石大块率，削减运送本钱，进步爆炸的归纳功率。归纳三者优势， 电子雷管在替换一般雷管后，雷管用量将削减 10%，具有较高经济性。最 后，在快捷性方面，电子雷管的延期时刻准确、网络连接快且可靠性高， 可联网检测雷管数量、在孔方位等信息，运用快捷性较高。
电子雷管产能首要靠置换取得，国家鼓舞经过吊销出产厂点的方法进 行置换。在传统雷管与电子雷管的置换方面，从不同改造方法的置换份额 能够看出，国家鼓舞企业经过吊销出产厂点的方法进行置换。四种置换方 式对应不同的置换份额：榜首，企业经过将一般雷管转型晋级为数码电子 雷管的，一般雷管与数码电子雷管产能置换份额为 10∶1；第二，撤除根底 雷管出产线的，撤除部分产能置换份额调整为 5∶1；第三，撤除整条雷管 出产线的，撤除部分产能置换份额调整为 3∶1；第四，吊销出产厂点的， 吊销部分产能置换份额调整为 2∶1。
电子雷管全面代替，迎快速翻开期。从电子雷管的产值来看，其产值 从 2016 年的 179 万发迅速添加至 2021 年的 1.64 亿发，年均复合增速达 118.67%，产值快速进步；但从代替率来看，2021 年电子雷管对传统雷管的 代替率（电子雷管产值/工业雷管总产值）仅为 18.43%，代替率处于极低水 平。《“十四五”民用爆炸物品职业安全翻开规划》清晰指出，坚决执行 工业雷管减量置换为工业数码电子雷管方针，除保存少量特别用处外，2022年 6 月底前中止出产、8 月底前中止出售除工业数码电子雷管外的其它工业 雷管。未来，电子雷管将逐步全面代替导爆管雷管、工业电雷管、其它雷 管等其他类型工业雷管，电子雷管将迎来快速翻开期。
电子雷管百亿商场空间加速开辟。从 2015-2022 年的工业雷管销量来看， 其年度消费量约安稳在 10-12 亿发区间内，因为电子雷管全面代替一般工业 雷管后，雷管运用量约将下降 10%，因而电子雷管的消费量或在 9-10.8 亿 发之间，中性猜测下，电子雷管的年度需求量为 10 亿发。参阅 2021 年国 泰集团在江西省内电子雷管 18.8 元/发（含税，含 2 米脚线）的出售单价计 算，电子雷管的商场空间约为 188 亿元。达观景象下，因为现在电子雷管 产能偏紧，假定其价格进步 10%，商场空间将超 200 亿元，到达 223.3 亿元， 电子雷管商场空间宽广，正加速敞开。
未来电子雷管的决议性竞赛要素将为芯片模块的安稳性、一致性及供 应的及时性。因为不同电子雷管芯片模件的供货商选用差异化的出产工艺 和技能，因而导致了出产企业的电子雷管产品在接口、运用界面、操作方法及功能方面均有所差异，终端用户对电子雷管厂商和芯片模组的协作黏 性将增强。
国家鼓舞民爆企业加强服务布局，民爆服务加速生长。国家活跃鼓舞 民爆出产企业加强民爆服务布局，鼓舞民爆企业与上游矿藏挖掘进行有机 联接，完善一体化服务机制，加强工业链延伸，完结民爆职业由出产型制 造向服务型制作晋级转化，民爆服务加速生长。民爆出产企业和民爆出售 企业均可经过供给爆炸服务来取得收入，从民爆出产企业的视点来看， 2017-2021 年，其爆炸服务收入逐年进步，从 2017 年的 125.37 亿元进步至 2021 年的 292.23 亿元，2019-2021 年均复合增速为 23.6%；从民爆出售企 业的视点来看，其爆炸服务收入从 2019 年的 7.6 亿元进步至 2021 年的 12.19 亿元，2019-2021 年均复合增速为 26.6%。
“十四五”时期民爆职业将加速出清，头部企业加强整合充沛获益。 在本轮民爆职业的产能出清中，原则上不新增工业炸药、工业雷管等产能 过剩的民爆物品答应产能，民爆头部企业在工业链布局与技能方面，具有 显着优势，因而国家鼓舞民爆职业界头部企业进行吞并收买，进步职业集 中度。“十四五”时期，民爆职业出清将提速，未来头部企业将加强并购 整合，充沛获益。 首要上市公司产能状况：从首要上市企业的答应产能来看，到 2021 年年底，炸药方面，广东庞大、保利联合、江南化工产能位居前列；工业雷管方面，保利联合、雅化集团、壶化股份产能位居前列。
短期看，煤炭保供继续，先进产能建造催化民爆行情。2022 年 7 月， 国新办在“加速建造动力强国全力确保动力安全”新闻发布会上清晰表明， 连续去冬今春煤炭保供方针至 2023 年 3 月，并加速先进产能的投产。据国 家矿山安监局揭露信息，2022 年以来国家添加煤炭产能 1.8 亿吨，触及 147 处煤矿，详细来说已核准煤矿项目先进产能 3770 万吨/年，调整建造规划增 加产能 900 万吨/年，并推动试出产产能 6000 万吨/年。煤矿建造为民爆产 能上游，煤炭产能核增将添加民爆需求，催化民爆行情。
长时间看，煤炭的首要位置难以快速改动，拓宽民爆翻开空间。从我国 动力消费结构来看，2015 年煤炭在我国动力消费结构中占比 63.8%。近年 来我国虽多举动并行，以加速“双碳”方针的完结，但到 2020 年，煤炭仍 是我国榜首大动力来历，占比 56.8%。煤炭《“十四五”现代动力体系规划》 清晰指出，要加强煤炭安全托底确保。“双碳”方针的完结需求结合详细 国情，煤炭在我国动力消费中的重要位置难以快速改动，这将为民爆职业 的翻开辟展空间。
煤矿建造进一步向富矿区会集，布局富矿区企业充沛享用盈余。我国 煤炭散布不均，出现“北多南少”“西多东少”的散布格式，富矿多会集 在山西、陕西、内蒙、新疆等区域。2016-2021 年，我国原煤出产进一步向 晋蒙陕三省会集，2021 年三省原煤产值算计为 29.75 亿吨，占全国原煤产 量的 72%，会集度进一步进步。《“十四五”现代动力体系规划》清晰指 出，要建造山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供给确保基地，优化 煤炭产能布局。一起，要继续优化煤炭出产结构、翻开先进产能，加速落 后产能、无效产能和不具备安全出产条件的煤矿封闭退出。煤矿建造进一 步向富矿区会集，带动相应民爆需求，布局富矿区企业有望充沛享用盈余。
“一带一路”奉献需求增量，民爆企业出海加速抢占商场。国外方面， “一带一路”沿线国家和区域的均匀翻开水平相对较低，有很多根底设施 建造需求；一起，“一带一路”相同给全球矿业复苏带来动力，进步矿服 爆炸一体化服务需求。此外，在除“一带一路”沿线外的国家或区域，我 国企业亦加速开辟脚步，2021 年头，民爆职业出产总值前 20 名出产企业集 团中，有 8 家别离在亚洲、非洲、南美洲的 14 个国家有建厂或并购等出资 计划，总出资额近 7.1 亿元。南美矿藏资源丰富，跟着我国民爆企业在海外逐步树立口碑，将继续开辟世界民爆商场翻开空间。
采矿业盈余大增，带动民爆职业景气向好。2019 年用于矿山挖掘的炸 药量占总炸药量的 71.50%，民爆职业翻开状况与矿山开发联络亲近，采矿 业翻开景气量进步，将带动矿服职业景气向好。近年来，我国采矿业翻开 出现复苏气势。运营收入方面，2021 年我国采矿业运营收入为 5.70 万亿元， 同比添加 41.90%，2022H1 相同坚持高增速，运营收入同比添加 39.40%； 运营赢利方面，2021 年我国采矿业运营赢利为 1.09 万亿元，同比大幅添加 205.20%，2022H1 相同增速高企，运营赢利同比添加 121.30%，到达 8728.4 亿元。
矿服民爆一体化为大势所趋，首要布局的企业将享用全链条盈余。民爆职业的一体化分为两类，一是下流矿山采剥服务商向上游民爆器件出产 企业延伸，二是上游民爆器件出产企业向下流山采剥服务商拓宽。“十三 五”时期，国家推动民爆出产、爆炸服务与矿藏资源挖掘、根底设施建造 等相联接，推动产、销、爆炸作业一体化服务。“十四五”时期，国家继 续鼓舞民爆职业加速协同，支撑头部企业加速工业链延伸，鼓舞民爆企业 面向煤炭、金属矿山和非金属矿山、根底设施建造等需求，翻开个性化定 制，施行个性化服务。民爆矿服一体化为大势所驱，民爆企业加速进行纵 向事务延伸和拓宽是翻开的重要方向，首要布局的企业将享用全链条盈余。
公司是我国榜首家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以民爆事务起 家，现已建成“矿服、民爆、军工”三大板块。民爆板块，公司现有答应 产能 46.6 万吨，位居全国第二；军工板块，是公司严重战略转型布局板块。 炸药答应产能达 46.6 万吨，跃居全国第二。公司整合广东庞大民爆集 团有限公司等 13 家专业化子公司组成民爆集团，正加速推动一体化服务模 式，经过混装车事务活跃切入终端商场，发挥矿服民爆一体化优势，拓宽 终端商场空间。现在公司民爆产品答应产能达 46.6 万吨。公司的民爆产品 首要有工业炸药、雷管、塑料导爆管和中继起爆具，2021 年其答应产能分 别为 46.6 万吨、8000 万发、7000 万米和 200 吨；产能运用率别离为 80.6%、 18.3%、56.0%和 0.0%。
运营收入大幅添加，归母净赢利创前史新高。运营收入方面，2017-2021 年公司运营收入全体坚持添加，2021 年，公司完结营收 85.26 亿元，同比 添加 33.3%；归母净赢利方面，2017-2021 年归母净赢利继续添加，2021 年 公司完结归母净赢利 4.8 亿元，创前史新高，同比添加 18.9%。
2017-2021 年费用率全体下降，净利率继续进步。从费用率来看，2021 年公司费用率为 11.1%，较上一年同比微增 0.6pct，2017-2021 年公司费用率 下行趋势显着，显现公司费用管控才能显着进步；净利率方面，2021 年公 司净利率为 8.1%，2017-2021 年净利率继续上升显现公司盈余才能继续提 升，跟着公司加速矿服一体化布局，加强费用管控，公司盈余才能有望进 一步进步。
加速广东地域民爆整合，夯实区域龙头位置。民爆职业会集度进步是 未来的翻开大势，公司前瞻性布局加决断举动，加速收买广东省内民爆企 业，公司已完结广东省内 8 家民爆器件出产企业中 7 家的整协作业，并以 庞大民爆集团为渠道，将公司民爆出产及出售事务注入其间，专业化运营， 下降办理本钱。这将夯实公司在广东省民爆职业的抢先位置，并为继续向 外地开辟打下杰出根底。 加强本钱管控，收成高额毛利。因为民爆产品是标准化产品，难有技 术带来的附加值进步，因而加强本钱操控是赢利进步的首要着力点。公司 多举动进行降本增效，一是参股上游原材料企业，二是出产线技改善行品 质进步，三是定时翻开本钱剖析会议等，多举动并行下，2021 年民爆事务毛赢利到达 5.48 亿元，同比大幅添加 23.1%，公司降本效果显着。
环绕富矿整合收买，产能跃居第二。近年来，公司重视加强对北方富 矿进行工业布局，活跃推动整合并购。2020 年底，公司收买内蒙古日盛民 爆集团有限公司，正式切入内蒙古民爆出产范畴，该收买为公司在内蒙的 民爆布局及民爆矿服一体化服务翻开生长新空间，炸药产能添加 6.4 万吨， 总产能达 33 万吨，公司在民爆职业中的位置得到进一步进步；2021 年 3 月， 公司收买内蒙古吉安化工有限责任公司，进一步稳固公司在内蒙地域的民 爆事务战略布局；除内蒙区域外，公司还加强西部民爆商场的开辟，2021 年 5 月，公司收买甘肃兴安民爆器件有限公司，为公司未来西部民爆商场 的开辟翻开空间。经系列收买与重组，到 2021 年底，公司现有炸药在证 产能 46.6 万吨，排名全国第二，职业位置再次稳固。
聚集“矿服民爆一体化”，供给管家式服务。矿服板块方面，公司已 经树立起包含矿山开发每一环节的矿山服务工业链，是国内工业链最广、 服务才能最强的矿服企业之一。与宁德年代合资树立的福建庞大年代新能 源科技有限公司为公司供给电动工程设备，助力公司绿色矿山建造上的业 务拓宽。在矿山服务一体化方面，公司推出了“矿业一体化计划处理服务”， 经过绿色、智能资源开发技能完结矿区环境生态化、挖掘方法科学化、资 源运用高效化、办理信息数字化和矿区社区调和化。公司资质优异，具有 抢先的爆炸技能，具有矿山工程施工总承揽一级资质、爆炸作业单位答应 运营性一级资质等多个资质。
矿服民爆一体化增厚公司赢利，为公司事务翻开供给新要害。毛赢利 方面，2017-2021 年公司矿服事务毛赢利继续走高，2021 年矿服板块的毛利 润同比添加 37.1%至 10.41 亿元；毛利率方面，2019-2021 年矿服板块的毛 利率进步显着，2021 年毛利率创近五年新高，为 17.04%。矿服板块作为公 司最大营收来历，其回款才能显着进步，现金流状况好转，这为公司其他 事务的翻开供给要害。
公司是一家集民爆及新动力事务“双核驱动”的多元化上市公司。公 司主营收入首要来自于民爆板块（包含工程爆炸和工业炸药）和新动力板 块，2021 年两板块营收占比别离为 75.09%和 12.66%。民爆范畴方面，公 司首要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民爆物品的研产销以及为客 户供给工程施工服务等；新动力方面，公司全资子公司盾安新动力首要从 事风力发电、光伏发电的项目开发、建造及运营，现已树立起以合肥为核 心，向全国辐射的新动力事务网。民爆及新动力“双核驱动”下，叠加国 企变革完结降本增效显着，公司翻开有望再上台阶。
国内外向要点区域布局，产能规划居职业前列。国内方面，公司民爆事务已掩盖安徽等十余个省市，并加强新疆等要点资源区域的民爆事务布 局。世界事务方面，公司完结对北方爆炸科技有限公司 100%股权的收买， 并以此为抓手加速世界化事务布局，现已辐射、刚果（金）、蒙 古等亚非国家。到 2021 年 12 月 31 日，公司工业炸药、工业导爆索、导 爆管雷管、数码电子雷管和工业塑料导爆管的答应产能别离为 37.55 万吨、 1600 万米、4000 万发、3670 万发和 28000 万米，产能规划居于全国前列。
运营收入创前史新高， 归母净赢利大涨 135.58%。运营收入方面， 2017-2021 年公司运营收入继续添加，2021 年运营收入为 64.81 亿元，同比 添加 65.39%，首要原因系公司完结对北方爆炸科技有限公司收买，并表大 幅进步公司营收，一起民爆物品产销及风电事务收入安稳添加。归母净利 润方面，2021 年公司归母净赢利大幅添加 135.58%至 10.53 亿元，盈余才能 显着进步。
国企变革成效显着，净利率大幅进步。从期间费用率来看，2017-2021 年公司期间费用率下降超 12pct，2021 年公司期间费用率为 17.18%，同比 下降 3.28pct，显现公司执行国企三年变革布置，费用管控才能进步显着。 首要，公司以工程拓业加强炸药出产与出售，完结以爆促销，出售费用率 显着下降。其次，公司树立了江南民爆技能创新中心，加大研制投入完结 多项技能要害打破。净利率方面，2021 年公司净利率为 18.53%，同比大幅 进步 4.68pct，未来跟着公司毛利率上升与费用操控才能加强，公司净利率 有望保持高位。
收买北方矿服出海加速，武器集团财物注入助力龙头生长。后期武器 集团将民爆工业注入江南化工后，公司将具有炸药答应产能。在民爆板块， 到 2021 年底公司具有工业炸药及制品答应产能 37.55 万吨，假如江南化 工与武器工业集团民爆事务财物整合完结后，总计工业炸药答应产能将超 过 63 万吨，在证答应产能及盈余才能等方面排名职业前列。
坐拥优质风、光资源储藏，高毛利、高景气事务继续扩张。首要，存 量方面，公司新动力事务以风电事务为主，以合肥为中心并辐射全国，目 前现已在内蒙、新疆、宁夏等资源优势区树立风、光储藏。到 2022 年 4 月 21 日，公司完结累计装机 106 万千瓦。风、光事务自 2018 年以来营收 稳步添加，CAGR 达 8.86%，一起毛利率长时间保持在 50%以上，为公司带 来安稳的赢利添加。其次，增量方面，公司有 7000 万千瓦风景资源储藏。 最终，信息化方面，公司活跃推动新动力事务的信息化变革，盾安新动力 以风电场、光伏电站运转数据结合“互联网+”和云核算等技能，逐步树立 起集功率猜测、能量办理、出产运转办理和视频监控等功用于一体的新能 源信息化渠道，将加速风机改善和技能进步。
公司是民爆范畴集研、产、销、送、服全工业链于一体的归纳服务企 业。公司的中心事务首要有三大板块：一是民爆产品的研产销，出产工业 炸药、工业雷管、工业导爆索（管）以及依据用户特别需求订制的个性化 民爆产品；二是工程爆炸服务板块，公司具有全国规划最大的专业爆炸施 工企业，施工技能、企业规划、经济效益均跻身全国同职业抢先水平；三 是生态工业运营办理，主营矿山生态修正办理、地质灾害办理事务。现在 保利生态公司在矿山修正办理和全域土地归纳整治试点项目均取得杰出进 展，未来将加速该范畴事务拓宽。
炸药答应产能达 45.15 万吨，居职业前列。地域布局方面，公司民爆产 品掩盖贵州全省，省外包含云南、广西等多省份，国外至越南、老挝等国 家。公司产品产能足够、种类标准完全，特别是数码电子雷管在技能、质 量、产能等方面均处于全国抢先位置。产能方面，公司的民爆产品首要有 工业炸药、电子雷管和工业索类，到 2022 年7月 28 日，其各产品答应 产能别离为 45.15 万吨、17125万发和 3000万米，其间，电子雷管产能居 全国榜首。
营收稳中有进，赢利有所下滑。营收方面，2017-2021 年公司运营收入 稳中有进，2021 年营收为 60.28 亿元，同比添加 0.8%；归母净赢利方面， 2017-2021 年公司归母净赢利下滑，2021 年公司完结归母净赢利 1.039 亿元， 同比下降 17.50%。营收方面根本与 2020 年相同，首要添加来自于以生态产 业运营办理、风险运送为主的其他事务板块。归母净利率出现下滑首要受 2019 年开端每年信誉减值丢失高企及 2021 年少量股东权益添加影响，偶尔 性要素导致的利空逐步出尽，跟着公司稳步展业，成绩有望迎来回转。
背靠保利集团优质股东，内部协同与外部延伸并重。公司是保利集团 的民爆事务翻开渠道，资源整合优势显着，公司接受保利集团和职业主管 部分支撑，快速拓宽世界民爆商场，依托保利集团与大型动力央企和当地 国有企业的杰出联系，拓宽矿服事务。 矿山修正加速翻开，与爆炸服务协同。公司自 2019 年开端参加到矿山 办理，经过与政府合资树立项目公司和控股、参股取得尾矿归纳运用权力， 与爆炸服务构成协同效应。公司矿山项目客户优质，以央企为主，包含中 煤集团、国电投集团、神华集团、我国五矿、海螺集团等。2021 年保利生 态公司已成功在河北唐山、山东威海、山东烟台等区域获取矿山修正办理 项目；2022 年头，保利生态公司进一步延伸事务范畴，翻开全域土地归纳 整治试点项目，现在已在海南、安徽、新疆等区域商场进行试点。矿山服 务项目取得相关部分高度认可，有利于公司事务翻开，未来该板块事务将 与民爆构成协同。
公司是民爆职业抢先企业之一，已构成民爆锂盐双轮驱动的翻开形式。 民爆事务方面，公司事务首要包含民爆产品的出产与出售、工程爆炸服务 等，具有研制、出产、流转、爆炸、运送、技能咨询等完好工业链，并在 各环节打造中心优势；锂事务方面，公司事务首要为深加工锂产品的研制、 出产与出售，首要产品包含电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等产品。
前瞻性布局民爆需求旺盛区，民爆产品产能居职业前列。近年来公司 加速进行前瞻布局，在未来民爆需求最旺盛的中西部以及内蒙、山西、云 南、吉林等区域均有布局。未来，公司将活跃呼应国家方针参加民爆职业 重组整合，发挥较强的并购整合才能扩展工业规划，不断稳固职业位置。 2021 年公司具有工业炸药、工业雷管、工业导爆索、塑料导爆管产品，其 答应产能别离为 22.8 万吨、20392 万发、1500 万米和 10000 万米，产能运用率别离为 92.49%、40.20%、100%和 100%。
炸药雷管产销两旺，锂产品迸发式添加。工业炸药方面，2018-2021 年 公司产销量全体出现添加态势，2021 年产销量别离为 19.23 万吨和 19.59 万 吨；雷管、索类方面，2021 年产销量别离为 1.13 万发.万米和 1.24 万发.万 米，别离同比添加 4.77%和 21.40%，2021 年，公司呼应电子雷管替换传统 雷管的翻开要求，活跃布局电子雷管，年度产销量均位列职业榜首。锂产 品方面，2018-2021 年产销高添加，2021 年产销量别离为 2.73 万吨和 2.91 万吨，别离同比添加 149.68%和 66.82%。全体来看，公司民爆产品产销稳 中有增，锂产品事务出现迸发式添加，运营格式向好。
2022Q1 营收同比大增 210.30%，归母净赢利超上一年全年。运营收入方 面，2022Q1 公司完结营收 26.6 亿元，同比添加 210.39%；归母净赢利方面， 2022Q1 公司完结归母净赢利 10.22 亿元，同比大增 1210.26%。公司收入及 归母净赢利大增的原因首要为，跟着新动力轿车需求迸发，锂盐求过于供 引起价格快速添加，公司锂盐事务迎来量价齐升，大幅增厚公司赢利。未 来川藏铁路将加速建造，锂盐事务高景气继续，公司成绩有望继续向好。
民爆事务享天然区位优势，川藏铁路建造享用高增量。民爆事务方面， 公司出产基地大多布局于国家西部大开发的中心地带，该区域具有丰富矿 产及水电资源。经济“国内世界双循环”布景下，“十四五”时期，国家 将加强中西部根底设施建造，为未来民爆产品商场需求带来巨大潜力，公 司可享用区位优势。川藏铁路雅安至林芝段桥隧比高达 80%以上，对炸材 和爆炸服务需求有较大增量，公司将凭借区位优势，做好川藏线专用炸材 的研制与运用，争夺最大商场份额，这将给公司的民爆事务带来长时间增量。
参股高争股权，事务范围辐射至西藏区域。2022 年 6 月 28 日，公司全 资子公司雅化运送与西藏高争民爆股份有限公司签定增资协议，认缴西藏 高争运送服务有限公司 49%股权。经过此次收买，公司一方面可将事务范 围拓宽至西藏区域，另一方面可有用整合西藏区域风险品运送资源，在国 内经济大循环的大布景下，将进一步进步雅化的运力确保与运力规划，夯 实公司在民爆职业的领头位置。未来公司将进一步整合民爆事务优势，争 取成为具有世界竞赛力的民爆工业集团。
公司是一体化布局的民爆智能配备龙头。2021 年公司运营收入首要来 自于民爆产品及其上游原辅料的出产，以及为客户供给爆炸器件出产的成 套工艺技能、智能配备、软件体系、要害原辅料的一站式归纳服务，以上 两部分收入别离占公司营收的 62.53%和 16.36%。民爆产品方面，公司年内 完结京煤集团等重组，加速产能扩张，稳固公司在民爆器件范畴的竞赛力； 配备体系方面，公司加速智能化产品研制与出产，抢占民爆智能配备商场。
民爆产种类类多样，加大产能扩张力度。民爆产品方面，公司首要有 工业炸药、工业雷管、塑料导爆管、工业导爆索，2021 年其答应产能别离 为 9.3 万吨、7200 万发、2000 万米和 1000 万米。2021 年，公司工业炸药、 工业雷管、塑料导爆管的产能运用率别离为 70.65%、22.00%和 8.86%。公 司于 2021 年 7 月完结与京煤集团的财物重组，大幅进步民爆器件出产制作 才能，新增工业炸药产能 76,000 吨/年、工业雷管 3,000 万发/年及工业导爆 索 1,000 万米/年。
炸药出产体系由包装向散装翻开，炸药事务量安稳添加。包装型工业 药装药体系的产销量全体下降，2021 年为 9 条；包装型工业炸药包 装体系产销量呈添加态势，2021 年为 24 条；散装型工业炸药出产配备体系 产销量逐年添加，2021 年为 32 台；公司工业炸药的产销量逐年添加，2021 年别离为 4.45 万吨和 4.41 万吨；公司起爆器件事务相对平稳，2021 年产销 量别离为 1548.26 万发和 1542.77 万发。
营收稳步添加，赢利受技改及外部事情影响有所下滑。2017-2021 年， 公司运营收入稳步添加，2021 年完结营收 8.15 亿元，同比添加 28.76%，营 收添加首要得益于工业炸药、起爆器件事务近两年的快速添加。2017-2021 年，公司归母净赢利全体安稳，2021 年完结归母净赢利 3990 万元，同比减 少 41.78%。净赢利下滑首要原因为：首要，公司与京煤集团合资树立子公 司，初期需对产线及办理体系进行整合，一起受疫情影响下流矿山客户需 求削减；其次，江苏天明于 2021 年二季度停产进行无人化、智能化炸药产 线技改；再次，区域性安全事情及原材料价格快速上涨对公司赢利构成较 大影响。展望后期，公司多处收买与无人化产线技改已完结，待产能及利 润开释，有望迎来成绩拐点。
坚决智能化方向，建立“机器人事业部”。公司在智能设备范畴具有 技能创新优势，具有多项创造和实用新型专利，并参加多个高新技能项目。 公司大力拓宽机器人事务，独自建立“机器人事业部”，专心于六轴、并 联和柔性协作工业机器人的运动操控和视觉等机器人运用范畴的研制与创 新，现在在民爆、食物、军工等范畴取得运用。 公司工业机器人选用自主操控体系，要害零部件克己，确保精度及一致性。未来，公司加强智能装 备技能优势和出产范畴资源的深度交融，充沛发挥协同效应，助力公司发 展迈向新阶段。
（本文仅供参阅，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）
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